下面是小编为大家整理的能源结构转型系列报告之天然气（全文完整）,供大家参考。
1 、 引言：欧洲天然气危机的背景 碳中和驱动全球能源转型加速。
自
2015
年《巴黎气候协定》签署以来，碳
中和逐渐成为全球共识。2020
年
9
月
22
日，习近平主席在第
75
届联合国大会
中首次明确了我国碳中和目标，我国二氧化碳排放力争于
2030
年前达到峰值，
努力争取
2060
年前实现碳中和；截至
2020
年
12
月
31
日，已有
126
个国家通
过政策宣示、法律规定或提交联合国等不同方式承诺
21
世纪中叶前实现碳中和目标。碳中和目标约束下，全世界范围内降低化石能源的使用量、寻找可替代能源成为大势所趋。
我们自
2022
年
3
月起发布一系列能源结构转型系列报告对能源转型过程中的投资机会进行跟踪。
天然气是能源转型的重要过渡能源。
在我国双碳目标约束下，天然气作为清洁一次化石能源，将是我国减缓碳排放增长速度的重要工具，在非化石能源使用占比未大幅提升的前提下，天然气将在我国 “碳 中和之路 ” 中发挥重要作用。
我们于
2021
年
12
月
28
日发布《碳中和加速能源转型，我国天然气未来发展空间广阔 —— 天然气行业深度报告》， 而今年在俄乌冲突背景下，欧洲天然气供需再度面临结构性的供需紧张，因此我们再次发布报告跟踪天然气行业。
在欧洲天然气供需紧张背景下，全球能源价格或将持续上涨，我们持续看好上游板块。
欧洲天然气供需紧张将通过
L NG
渠道传导至全球，推动全球天然气价格上涨；天然气和煤、石油互为发电和能源燃烧领域的替代品，全球天然气价格上涨会带动全球煤炭和石油价格的上涨。我们展望欧洲天然气供需格局后认为，欧洲天然气供需紧张还将持续
2 - 3
年，对油气价格将形成显著支撑，因此长期看好上游板块。
地缘政治冲突影响下，欧洲天然气供给问题频发，欧洲、美国天然气价格均出现大幅波动。
俄乌冲突以来，西方国家推动对俄能源制裁，俄罗斯亦通过能源供应反制欧洲国家。2022
年
6
月起，俄罗斯持续缩减 “北溪一号 ” 管道供气量，供气量先后降至其产能的
40 % 和
20 % ，并于
8
月
31
日起完全停止供气。俄罗斯宣布，停气将持续到对俄制裁结束。
为应对能源危机，9
月
9
日欧盟成员国能源部长在布鲁塞尔召开紧急会议，会议计划限制非天然气电力生产商收入，并讨论天然气限价措施，但关于是否对俄气限价、是否对所有进口天然气限价，与会国家未能达成共识。俄罗斯称，如果欧盟对俄气限价，将停止能源供应，包括天然气、石油、柴油以及煤炭。
2021
年，俄罗斯是欧洲最大的天然气进口来源国，俄气供给中断风险将严重影响欧洲冬季供暖和发电，荷兰
T TF
天然气价格一度突破
300
欧元 / 兆瓦时，创历史新高；欧洲天然气供给紧张通过
L NG
渠道传导至美国，美国亨利港天然气价格亦出现大幅波动。
图 1 ：荷兰 TTF 天然气价格（欧元 / MW h ）
图 2 ：美国亨利港天然气价格（美元 / 百万英热）
资料来源：B l oo mb er g ，整理数据截至
2022 - 09 - 03
资料来源：
W in d ，整理数据截至
2022 - 09 - 03
在欧洲天然气危机愈演愈烈的背景下，化工行业是否存在投资机会？为了回答这个问题，我们首先得回答以下两个问题：
第一，欧洲天然气供需情况如何，冬季欧洲天然气供给是否会出现短缺？第二，若欧洲天然气供需紧张，将会维持多久？
我们认为，22 - 23
年供暖季， 即便欧洲天然气需求降低
15 % 协议得到强制执行，欧洲天然气供暖季期末库存也将逼近甚至低于历史最低值， 22 - 23
年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。
若需求降低协议未被强制执行，则欧洲可能陷入库存耗尽危机，天然气供给出现短缺。
长期来看，储量下降造成欧洲天然气产量扩充能力有限，若俄气供给量无法恢复到
21
年以前的水平，欧洲将依赖
LNG
进口补足俄气缺口。23 - 24
年，欧洲可用
L NG
大型液化项目增量全部来自美国， 而根据
E IA
的预计， 23 - 25
年美国 L NG
液化站设施预计分别新增
8 . 2 、 34 . 6 、 15 . 6B cm ，因此美国
L N G
液化产能增量有限，不足以弥补俄气供给缺口，若俄气不恢复供气， 23 - 24
年欧洲天然气供需或将持续紧张。
我们通过对欧洲天然气供需分析得出结论，未来
2 - 3
年若俄气维持现有输气量 ，欧洲天然气供需或将持续紧张，在此背景下化工行业或将迎来较大的投资机遇，那么化工行业存在哪些投资机会？
我们认为，一方面欧洲天然气短缺将导致欧洲能源价格持续上涨，从而带动全球油气价格持续上涨；另一方面天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。俄乌冲突持续，欧洲天然气供应短缺问题持续，在此背景下欧洲化工品生产或将受到影响，因此我们认为应当关注两条主线：1）主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2）主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等板块。
图 3 ：
1965 - 2021
年欧洲天然气消费量 2 、 俄气供给大幅下降，欧洲天然气短缺风险加剧 2.1
、
欧洲天然气消费维持高位，进口依赖度超 60 %
欧洲是全世界天然气主要消费地区之一，根据
BP 数据， 2021
年欧洲共消费天然气
571 .1
十亿立方米（以下称
B cm ），占全球天然气总消费量的
14 % 。上世纪
70
年代，北海地区气田的开发和苏联对欧输气管道的铺设推动了欧洲天然气消费的提升；90
年代末以来欧洲国家大力推广天然气发电，提高天然气的消费比例，发电市场化改革推动了英国、德国等国天然气发电的快速建设。21世纪初，随着碳减排政策的推行，欧洲天然气消费量逐渐下滑，但是随着
L NG贸易的快速发展，天然气作为清洁化石能源，相较于新能源成本更低廉、技术更成熟，重新得到欧洲各国的青睐。
资料来源：B P ，整理
发电和供暖是欧洲天然气的主要用途。
欧洲各国中，德国、英国的天然气消费量较高，2021
年分别达到
90.5、76.9 B cm 。欧洲天然气的主要用途为工业、家用供暖，以德国为例，2021
年工业、家用（包括供暖）消费分别占天然气总消费量的
36 % 和
30 % 。
图 4 ：
1965 - 2021
年英、法、德、荷天然气消费量（Bc m ）
图 5 ：
2021
年德国天然气下游消费量结构
资料来源：B P ，整理
资料来源：
C l ima t e S c o rec a rd ，整理
欧洲天然气自给率持续下降，对俄罗斯管道气依存度较高。
2010
年以后，欧洲天然气资源储量减少导致产量持续下降，叠加消费量的稳中有升，各国中仅
有挪威大量出口天然气，欧洲天然气进口依存度与日俱增。除自产外，欧洲高度依赖来自俄罗斯、北非的管道气，以及
L NG
进口。2021
年，欧洲的天然气总供给
547.7 B cm ，其中自产气
210.4 B c m ，天然气自给率不到
40 % 。2021
年欧洲进口天然气的第一大来源是俄罗斯管道气，达
167.0 B c m ，占总供给的
30 % 。
图 6 ：
1970 - 2021
年欧洲历年天然气产量（Bc m ）
图 7 ：
2000 - 2021
年欧洲天然气供给量（B cm ）
资料来源：B P ，整理
资料来源：B P ，整理
图 8 ：
2021
年欧洲天然气分国别产量结构 图 9 ：
2021
年欧洲天然气分类型和区域供给量结构
资料来源：B P ，整理
资料来源：B P ，整理
L NG
进口拓宽欧洲气源，美国是欧洲
L NG
第一大进口来源国。
近年来全世界
LNG
贸易快速增长，尤其是
2016
年以后美国
L NG
液化站的大量投产，为欧洲的天然气来源提供了俄罗斯天然气以外的选择。2021
年，
欧洲共进口 107.2 B cm
的
L NG ，占天然气总供给量的
2 0% ，其中美国是欧洲第一大
L NG
来源国，为欧洲提供了
30.8 B cm
的
L NG 。
图 10 ：
2021
年欧洲天然气供给量结构
资料来源：B P ，整理
图 11 ：
2021
年欧洲天然气供给分地区供给量（Bc m ）
资料来源：B P ，B l oo mb er g ，整理注：因统计口径不同，俄罗斯输气管道输气量之和与俄罗斯供给总量有差异
2.2
、
俄乌冲突背景下俄气退出， L NG
进口量大幅增长 地缘政治因素影响下，俄罗斯供气量大幅下降
俄乌冲突以来，欧洲持续推动对俄能源制裁，俄亦限制对欧能源供应，俄罗斯对欧输气量持续降低。
2022
年
6
月
16
日起， “ 北溪一号 ” 管道对欧输气量
降至
720 GW h / 日，相当于产能的
40 % ，随后于
7
月
11
日至
20
日进行断供检修；
7
月
27
日起，输气量降至
3 73G W h / 日，相当于产能的
20% ；8
月
31
日起管道进行三天检修，随后
9
月
2
日
Gaz p r o m
宣布 “ 北溪一号 ” 管道无法重启供气，并宣称无法获知管道恢复时间，这意味着当前时点看俄罗斯通往欧洲的重要供气管道之一 “ 北溪一号 ” 短期或将持续停止供气。俄罗斯官方宣布，断气将维持到欧洲对俄制裁解除。
图 12 ：今年以来俄罗斯对欧供气量（B cm / 周）及相关事件
资料来源：B ru e g el ，整理数据截至
2022 - 09 - 04
表 1 ：俄罗斯通往欧洲的天然气管道 管道名称 输气能力 （ B cm / 年）
投运时间 途径国家 终端国家 “兄弟 ”
24 1967 乌克兰，捷克，斯洛伐克奥地利，匈牙利 ， 德国，意大利 “北极 光”
46 1985 白俄罗斯 波兰，乌克兰，立陶宛 “联盟 ”
28 1978 乌克兰，摩尔多瓦 罗马尼亚，保加利亚，马其顿，土耳其 “亚马 尔 - 欧洲 ”
33 1999 白俄罗斯，波兰 德国 “蓝溪 ”
16 2005 海底直达 土耳其 “北 溪 1 号”
55 2012 海底直达 德国 “ 北溪 2 号”
55 暂停 海底直达 德国 资料来源：中石油官网，整理
若俄气维持现有供气水平，预计 10
月以后俄对欧输气量年化同比下降 8 4% 。今年
1 - 8
月，俄罗斯对欧供气总量仅为
57.8 B cm ，同比降低
45 % ；截至
9
月
4日，俄罗斯对欧周度供气量较年初下降了约
65 % ，同比下降
78 % 。俄罗斯中断了四大管道系列中的 “北溪一号” 、 “ 亚马尔 ” 管道的供气，目前乌克兰管道群和经过土耳其的 “蓝 溪 ” 管道的供应尚在维持，但乌克兰管道群的供应水平已降至历史低位。
如果俄罗斯天然气维持
9
月
4
日的供给水平，则
2022
年
10
月起俄罗斯对欧月度输气量将为
2 .4B cm / 月，年化同比下降
13 8.6B cm ，降幅达
84 % 。
图 13 ：“北溪一号”管道对欧供气量（百万立方米 / 周）
图 14 ：乌克兰管道群对欧供气量（百万立方米 / 周）
资料来源：B ru e g el ，整理截至
2022.8.28
资料来源：B ru e g e l ，整理截至
2022.8.28
图 15 ：“亚马尔”管道对欧供气量（百万立方米 / 周）
图 16 ：土耳其“蓝溪”管道对欧供气量（百万立方米 / 周）
资料来源：B ru e g el ，整理截至
2022.8.28
资料来源：B ru e g el ，整理截至
2022.8.28
2022
上半年其他气源供应增加暂时弥补俄气缺口，下半年供给增量有限
为弥补俄气的退出，欧洲需从其他气源获取更多的天然气供应。考虑到非俄管道气的天然气供给数量较低，欧洲弥补俄气退出的选择还有：（ 1 ）自产气，欧洲有增产潜力的天然气产区只有挪威大陆架；（ 2 ）
L NG ，其中尤以近年来
L NG液化产能迅速投产的美国为重。
自产气方面，2022
年挪威积极增加对欧洲其他国家的天然气供应，上半年挪威对欧输气量为
70.2 B c m ，同比
2021 H 1
增长
8.6 B cm 。截至
2022
年
6
月，挪威拥有约
1 20B c m / 年的输气管道产能和
1 2B cm / 年的
L NG
液化产能。
挪威天然气供给量已达其输气产能的上限，短期供给增长已经达峰。
图 17 ：挪威管道对欧供气量（百万立方米 / 周）
资料来源：B ru e g el ，整理截至
2022.8.28
2022
年上半年欧洲大幅增加
L N G
采购数量，其中美国对
L NG
供应的增长贡献最大 。22
年
4
月
11
日，美国与欧盟达成
LNG
供应协议，美国将逐渐增加对欧盟的
LN G
供应，2022
年将追加出口
15B cm ；根据此次达成的协议，美国每年至少向欧盟供应
50B c m
的液化天然气直至
2030
年。美国的实际供应增幅远大于协议增幅， 2022H1
美国对欧
L N G
出口达到
3 5.8 B cm ，同比
2021H1
大增
21 .5 B cm 。
2022
年上半年，欧洲
L NG
进口量共增长
27 .0 B cm ，其中美国贡献的增量达到
80 % 。
图 18 ：欧洲 L NG
进口数量（百万方 / 周）
图 19 ：美国对欧 L NG
出口（十亿方）
资料来源：B ru e g el ，整理截至
2022.8.28
资料来源：
E IA ，整理
2022
年美国
L NG
液化站新增产能投产，短期增量仍存。
2022
年
5 - 9
月，美国
Cal casi e u P as s
液化站分两期陆续投运，新增液化产能
16.3 B cm / 年。此外， 2022 H 1，以出口量计算的美国
L NG
液化站月度表观开工率接近或超过
100 % ，体现出旧有液化产能的液化能力已达上限，短期内美国的新增
L NG
供给将完全取决于新增液化站产能的爬坡。
其他
L NG
出口国无富余出口能力。
除美国外，欧洲
L NG
的来源国还有卡塔尔和阿尔及利亚。卡塔尔和阿尔及利亚短期内无新增
L NG
液化能力，我们以出口量计算两国的
L NG
液化站月度开工率，发现卡塔尔的
L NG
开工率紧张，阿尔及利亚的
L NG
开工率虽然较低，但是其原因是阿尔及利亚近年来转向对欧管道气出口，天然气产量不足以满足
L NG
液化站开工， L NG
液化开工率长期位于低位。
我们认为卡塔尔和阿尔及利亚缺乏短期内的天然气供给扩充能力。
综上所述， 2022H1
除俄气外各主要气源的对欧供给量都有所扩充，但是短期内进一步扩充供给的能力仅存在于美国的新增
L...
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